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农产品策略报告 何为主驱动:通胀?拉尼娜?库

作者:吴博士 来源:未知 关注: 时间:2017-11-25 12:48

报告摘要

2018年何为农产品(000061,股吧)驱动:通胀?拉尼娜天气?库存的边际变化?

一、2018年通胀并非农产品行情演绎的核心驱动

统计上,通胀确实会带来农产品上涨,但从历史回溯上看,上涨的条件是CPI快速上行,运行的中位值在4%以上。对于2018年的通胀预期一季度升高至2.3%,全年在2-3%左右,属于温和通胀,复盘来看,还不具备通胀导致农产品大涨的条件。此外,2016四季度亦是通胀炒作,且CPI基础及呼声比目前要高,但2017年农产品整体运行走势偏弱。甚至从CPI食品与非食品走势上看,CPI食品类触及了1998年金融危机后的低位。因此,我们认为2018年通胀因素不是农产品行情演绎的核心驱动。

二、潜在驱动:拉尼娜天气影响依强度而定

目前气象指标预估2018年虽出现拉尼娜,但程度偏弱,是否能成为2018年农产品行情的核心驱动还有待观察。若后期程度加强,拉尼娜干旱潜在利多豆类、棉花、糖。

三、正常天气下,库存边际变化为主驱动

2018年何为农产品驱动:通胀?拉尼娜天气?库存的边际变化?下文将一一论述。

一、2018年通胀并非农产品行情演绎的核心驱动

10 月CPI 环比上涨0.1%,同比升至1.9%。资本市场对今年四季度预期为1.9%,明年一季度升高至2.3%,定义为温和通胀。温和通胀是否带来农产品上涨,上涨的条件是什么?哪些品种表现突出?我们首先对通胀周期中各品种表现做梳理。

自2000年以来国内出现两轮比较明显的通胀周期,分别是2003-2008年以及2009-2011年。每一轮通胀周期,农产品的价格涨幅都会远高于CPI,最近几轮通胀周期,农产品价格涨幅都在20%以上,CPI最高涨幅只有8%左右。具体品种看,大部分农产品品种均和CPI有明显的正相关关系,白糖期现货均在第二轮通胀周期成倍上涨,年均涨幅150%,棉花在第二轮最大涨幅183%,年均涨幅140%;油脂在通胀上升期中的涨幅则是比较大的,平均达到20%;鸡蛋品种波动性较高、最大同比涨幅达到40%,玉米最大同比涨幅达到25%。

统计上,通胀确实会带来农产品上涨,但从历史回溯上看,上涨的条件是CPI快速上行,运行的中位值在4%以上。对于2018年的通胀预期一季度升高至2.3%,全年在2-3%左右,属于温和通胀,复盘来看,还不具备通胀导致农产品大涨的条件。此外,2016四季度亦是通胀炒作,且CPI基础及呼声比目前要高,但2017年农产品整体运行走势偏弱。甚至从CPI食品与非食品走势上看,CPI食品类触及了1998年金融危机后的低位。因此,我们认为2018年通胀因素不是农产品行情演绎的核心驱动。

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